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Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): K...

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13.10.2017 | 15:52

    ^

Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.10.2017
Kursziel: 10,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Heliad profitiert vom Wachstumskurs der Kernbeteiligung
 
Wir waren jüngst mit Heliads Kernbeteiligung, der FinTech Group, auf
Roadshow und haben nachfolgend die wesentlichen Erkenntnisse
zusammengefasst.
 
Starkes H2 erwartet: Im ersten Halbjahr hat die FinTech Group ihr
Periodenergebnis von 2,5 auf 7,0 Mio. Euro fast verdreifacht.
Zurückzuführen ist dies u.a. auf gestiegene Provisionserlöse aus der
starken Neukundenakquise bei flatex (H1 2017: 21.000 Neukunden vs. 11.000
Neukunden im Vorjahreszeitraum) und der damit einhergehend gestiegenen
Transaktionszahl (+10%). Darüber hinaus hat der weitere Aufbau des
besicherten Kreditbuchs ('flatex flex-Kredits') von 130 auf 180 Mio. Euro
dazu geführt, dass sich das Zinsergebnis auf 4,3 Mio. Euro mehr als
verdoppelt hat (Vj.: 1,9 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass flatex auch
in H2 den Marktanteil in Deutschland von derzeit 25% weiter erhöht. Auch im
B2B-Bereich (IT-Dienstleistungen) dürfte sich der weitere Jahresverlauf
erfreulich entwickeln, da jüngst einige Mandate gewonnen wurden, die in H2
ertragswirksam werden (u.a. BAWAG P.S.K., Kommunalkredit Austria AG).
 
Hidden Reserves: Neben der aktuell guten operativen Entwicklung verfügt die
FinTech Group über einige noch versteckte Reserven, die zusätzliches
Ertragspotenzial aufweisen. Erstens gehen wir aufgrund der höheren
Trading-Aktivität der durchschnittlichen flatex-Kunden (40 bis 50 Trades
p.a. vs. 8 bis 12 Trades p.a. bei sonstigen durchschnittlichen
Online-Broker-Kunden) bei zunehmender Volatilität an den Aktienmärkten von
zusätzlichen Umsatz- und Ergebniseffekten aus. Zweitens dürften sich mit
steigender Anzahl an Trades auch die ohnehin schon niedrigen Kosten pro
Trade von derzeit 1,45 Euro weiter reduzieren. Drittens sollte die FinTech
Group im Fall einer Zinswende aufgrund von ca. 1 Mrd. Euro im
Treasury-Portfolio deutlich profitieren (Zinserhöhung um 1 PP entspricht
positivem EBT-Effekt von 10 Mio. Euro).
 
Peergroup der FinTech Group angepasst: Da nach der erfolgreich
abgeschlossenen Reorganisation der FinTech Group neben dem B2C-Bereich
(flatex) inzwischen auch der B2B-Bereich fest zum Kerngeschäft der FinTech
Group gehört, haben wir unsere Peergroup zur Potenzialwertanalyse ergänzt
und entsprechend der Umsatzverteilung gewichtet. Neben Online-Brokern wie
comdirect, Swissquote, BinckBank und Avanza mit einem durchschnittlichen
KGV 2018e von 20,1x sind nun auch IT-Dienstleister für Banken wie Temenos,
GFT und Fidessa mit einem durchschnittlichen KGV 2018e von 25,4x in unserer
Peergroup enthalten. Für Heliads Kernbeteiligung ermitteln wir nunmehr
einen fairen Wert von rund 29,50 Euro je Aktie (zuvor: 26,50 Euro vs.
Konsens: 25,50 Euro) respektive einen Potenzialwert i.H.v. 83,4 Mio. Euro
(zuvor: 75,1 Mio. Euro).
 
Fazit: Die erfreuliche operative Entwicklung der FinTech Group zeichnet
sich zunehmend auch im Aktienkurs ab (YTD: +67%). Nachgelagert wird dieser
Effekt nun auch bei Heliad sichtbar (YTD: +45%). Aufgrund der veränderten
Peergroup hat sich der Potenzialwert der Kernbeteiligung erhöht. Insgesamt
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung für Heliad mit einem neuen Kursziel
von 10,70 Euro (zuvor: 10,00 Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15751.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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© dpa-AFX 2017
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